定 錨 產 業 筆 記

媒體報導，AI伺服器持續推升高階ABF載板需求，加上具備高階製造能力的供應商相對稀少，2026年恐面臨供不應求，台系載板廠欣興正與客戶洽談中期擴產計畫，未來可能會採取與客戶合作設廠的模式。

根據定錨研調，目前AI伺服器所使用高階載板，主要由Ibiden、欣興供應，欣興經營層表示，因擴建新廠房的成本極高，現階段正與客戶洽談合作模式；至於材料部份，今年初已收到日系供應商通知，因Low Dk玻纖布排擠Low CTE玻纖布產能，導致Low CTE玻纖布交期延長，依據日系供應商產能規劃，2026年材料將會維持正常供應，公司也會持續認證其他供應商，緩解材料供給吃緊的問題。

定錨認為，因高階載板層數較高、面積較大，為對抗翹曲問題，核心層所使用Low CTE層數也會增加，Nittobo目前擴產主要聚焦Low Dk玻纖布，並提高Low CTE玻纖布產能利用率因應強勁需求。此外，台系玻纖布廠商之中，台玻也有能力供應Low CTE玻纖布，建榮目標2026年開始量產Low CTE玻纖布，富喬則是專注在Low Dk玻纖布。

參考新聞：https://www.ctee.com.tw/news/20250618700219-439901

去年的這個時候，定錨領先提出三大記憶體原廠產能轉進DDR5、HBM，DDR4可能會缺料的觀點。

沒想到過程中會經歷那麼多波折，供給面長鑫存儲擴產、Samsung傾銷拆板料庫存，需求面2024下半年消費性電子旺季不旺，使得產能排擠效應一直拖到今年初才開始發酵，加上外資報告「記憶體寒冬」推波助瀾，讓這一路走來備感艱辛。

細心的錨粉應該有留意到，今年初以來，定錨還是持續更新記憶體產業的動態，並沒有放棄追蹤這個題材，也多次更新報告指出Samsung、SK Hynix、Micron陸續退出DDR4市場，甚至長鑫存儲也準備要退出DDR4市場，證明產能排擠效應不是不到，只是遲到。

隨著競爭對手退出，也使得南亞科成為全球話語權最大的DDR4供應商，意外成為今年的強勢股之一。今天媒體報導，南亞科暫停DDR4報價，更是讓股價一舉亮燈！但想必大家看到急漲的股價，也不敢追上車。

不過，近期定錨也發佈報告提到，不只是DDR4有國際大廠退出市場，SLC、MLC NAND Flash也有類似的情況發生，台系廠商有機會獲得轉單，究竟未來會如何發展呢？讓我們繼續觀察下去。

媒體報導，隨著半導體先進製程推進，帶動再生晶圓需求逐步攀升，國內外廠商皆積極擴產應對；此外，乘載晶圓(carrier wafer)未來將受惠於晶背供電技術，提供機械支撐、晶圓翻轉、薄化……等功能，對於厚度控制、潔淨度、熱穩定性……等皆有更高的要求，且可能會成為晶片結構的一部份，無法重複使用。

根據定錨研調，再生晶圓用量隨製程節點推進，N5製程中每生產10片正片需要22片再生晶圓，N3製程需要23片，N2製程則需要27片，其中，RS Technologies為主要供應商，市佔率超過30%，國內業者則以昇陽半導體、中砂、辛耘為代表。此外，中砂受惠美系記憶體客戶需求，乘載晶圓出貨持續增加，預期2025年底達3萬片/月；昇陽半導體已通過台系半導體客戶先進封裝承載晶圓認證，2026年可望進一步取得背面供電承載晶圓認證。

定錨認為，台積電將於2026年量產A16製程，並導入晶背供電技術，在完成前段電晶體製程後，需要將晶圓翻轉後放置在乘載晶圓上，進行後段背面製程的研磨與加工，將帶動鑽石碟、乘載晶圓需求增加，相關供應鏈可望受惠於這項趨勢。

新聞來源：https://www.ctee.com.tw/news/20250613700213-430501

昨天發佈定錨史上第一篇製鞋產業報告，首度跨入傳統產業，從品牌商到代工廠，帶大家瞭解製鞋產業的現況，以及未來可以留意的趨勢。

沒想到，這篇報告引起許多錨粉開始討論各大品牌的鞋款，哪一雙比較舒適。

其實，每個人腳型不同，選擇適合自己的鞋款，就像每個人資產規模跟風險承受能力不同，選擇適合自己的股票，配置適合自己的部位。

不管是買鞋子，或是買股票，都還是要自己做決定唷！

微星科技近年跨入伺服器領域，在本次展覽推出多款企業級通用伺服器、基於NVIDIA MGX平台AI伺服器，以及面向消費者的NVIDIA DGX Station工作站。

此外，在RTX50系列顯示卡，也有多款新品展出，效能較前一世代明顯提升。

專訪短影音：https://youtu.be/gXHa9r2xktI?si=uZHvTX1yjCL3qvBY

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媒體報導，信驊2025年5月合併營收7.6億元，再創歷史新高。法人表示，公司與輝達密切合作，GB200陸續放量出貨，下季度推出之GB300主板將沿用前一代設計，BMC用量相當，挹注信驊營收成長動能，看好今年營運再戰雙位數成長。

根據定錨研調，新一代BMC ── AST2700將於2026年量產，支援NVIDIA Vera Rubin、Intel Oak Stream、AMD Epyc Venice……等平台，產品單價較前一代提升約40%；此外，公司將推出高階版AST2750，可同時支援兩顆CPU，獨立應用在兩個獨立系統，協助客戶減少BMC用量，ASP也將提高。另一方面，因通用OCP架構持續推行跨模組管理規範，客戶採用BIC數量將逐步提升，以協助BMC處理複雜或多主機系統任務，預期2026年將推出下一代新產品。

定錨認為，隨著NVIDIA GB200、GB300產能爬坡，以及雲端服務商自研AI ASIC伺服器逐步放量，將帶動AI伺服器對於BMC需求成長。此外，公司在Computex展出下一代I/O Expander ── AST1800，採用嵌入式FPGA的設計，協助客戶減少零組件及軟體成本，未來可搭配BMC、PFR銷售，提供客戶完整解決方案，大幅提升每台伺服器帶來的營收貢獻度。

新聞來源：https://www.ctee.com.tw/news/20250606700079-430501

雲端服務商積極發展AI演算法，但遲未找到實際落地的應用，無人機、機器人會不會是其中一種可能性呢？

融程電訊新開發的無人機、機器人操控系統，在客戶方面，包括多家Tier 1 ODM廠商，以及多個國家的國防訂單。

專訪短影音：https://youtu.be/1RLbhuLcBM4?si=8v5s8g-d45tYRLRJ
(本短影音經過重新剪輯，提供更精華的內容給大家！)

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技嘉科技展出Gigapod一站式AI運算解決方案，援NVIDIA Blackwell架構，單機櫃最多可容納共64顆GPU，相當接近NVIDIA GB200 NVL 72所容納72顆GPU，提供強大AI算力。另一方面，也提供客戶in-row CDU液冷散熱系統，解決高密度算力所衍生的發熱問題。

對於想自行設計伺服器機櫃系統的客戶，技嘉科技也提供CPU tray、GPU tray模組化解決方案，並以NV Switch進行晶片之間的互聯。

專訪短影音：https://youtu.be/s-ssPCf-o4A?si=_PgwVIC5zfkhnFub

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消費性記憶體大廠威剛，近期推出新品牌Trusta，瞄準Enterprise SSD在AI伺服器領域的商機！

此外，與研華科技共同開發的AI機器人，透過NVIDIA平台大幅提升運作效率，應用於智慧醫療領域，與台大、長庚、榮總……等大型醫院都有專案合作，將觸角伸入AI邊緣運算應用。

專訪短影音：https://youtu.be/O4sh6gTjqUI?si=jV8oVvCX4yRYwhZJ

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每個企業都有不希望被外流的機密資料，但遇到緊急突發狀況，要如何保守機密資料不要被外洩呢？

十銓科技專利的SSD，內建一鍵銷毀的功能，幫您做到資安「絕對防禦」！

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媒體報導，Nike宣布最快將於本週起，上調一系列商品售價，包括鞋類、服裝、運動裝備......等產品。知情人士指出，售價在100~150美元之間的鞋類，將上漲5美元；而售價在150美元以上的運動鞋，將上漲10美元，漲幅恐破6%。Nike經營層回應表示，公司將會定期評估業務，並根據季節性計劃調整價格，並未鬆口此決定是否與關稅戰有關。

根據定錨研調，近年Nike過度依賴經典鞋款，導致消費者審美疲乏、銷售動能趨緩，庫存去化速度較同業緩慢，若此時進一步要求供應商讓利，恐損及合作關係與供應鏈韌性。因此，儘管Nike對越南供應鏈依賴程度高，短期內仍難以向供應商提出降價要求，只能將成本轉嫁給消費者。

定錨認為，近期多數品牌商仍抱持觀望態度，暫時選擇自行吸收關稅成本，而Nike身為運動品牌領導廠商，率先表態調漲產品售價，有機會吸引其他品牌商跟進。對供應商來說，配合分攤關稅成本的壓力可望減輕，但仍要進一步觀察調漲產品售價後，是否會衝擊消費者買氣。此外，製鞋產業有可能會迎來轉型契機，供應商須強化產品開發能力，切入高附加價值鞋款，深化與品牌商的合作黏著度，並具備全球產能佈局及快速彈性調整的能力，才有機會在這波競爭中勝出。

參考新聞：https://money.udn.com/money/story/5599/8757024

媒體報導，長榮航太於2025年5月12日召開董事會，決議通過以自地委建方式或，由公司關係人長友營造承攬，興建製造廠二期廠房，工程金額近4.84億元，預計2026Q3完工、2027Q1投產。考量業務發展所需，長榮航太除新建廠房，也將購置多項大型作業機台與設備，以增加航太零組件的產能，並重新規劃現有各項業務的產線配置。

根據定錨研調，波音、空巴在疫情後面臨供應鏈斷鏈，耗時將近4年的時間進行重整，終於在2025年逐步拉升產能，但目前合計產能1,300~1,400架/年，仍無法滿足積壓訂單14,903架，導致民航機平均機齡不斷延長。此外，近期美國與英國達成關稅協議，英國承諾將向波音採購飛機200億美元，未來其他國家也可能會承諾向波音採購飛機，作為談判籌碼。

定錨認為，長榮航太除了維修業務受惠於高機齡趨勢以外，零組件業務也將受惠於波音產能逐步提升，在2026年底桃園國際機場第三航廈完工後，可望取得更多維修機棚，2027年零組件製造廠二期完工投產，皆會帶來新的成長動能。

參考新聞：https://news.cnyes.com/news/id/5975634

媒體報導，立法院會今日經表決三讀通過「紀念日及節日實施條例」。現行國定假日共11天，有關紀念日及節日放假日期，三讀通過條文較現行紀念日及節日實施辦法，新增4+1天放假日，分別是小年夜、9月28日孔子誕辰紀念日、10月25日台灣光復暨金門古寧頭大捷紀念日、12月25日行憲紀念日等放假一天。而勞動節則從僅勞工放假，改為全國放假。

定錨認為，假期增加的政策，受益的不僅是旅遊業，亦可望帶動整體內需市場消費動能，涵蓋城市旅宿、觀光餐飲、區域旅遊……等多元產業。若後續能搭配地方政府的活動行銷與觀光補助措施，將有助於進一步放大政策效果。此外，此次新增假期多落在傳統淡季的9月、10月與12月，將有助提升觀光與飯店業在淡季的利用率與獲利表現，進而平衡全年營收結構。

值得留意的是，近期新台幣匯率升值，可望刺激民眾前往海外旅遊意願，形成內需升溫與海外旅遊回溫的雙向支撐。整體來看，本波政策與匯率走勢，預期將為觀光與消費族群如五福、易飛網……等公司，帶來新的成長動能。

參考新聞：https://www.cna.com.tw/news/aipl/202505090126.aspx

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近期大家特別關注新台幣匯率強勢升值，對2025Q2財報的影響，以下公開分享定錨研究團隊於本期週報發表的觀點，給各位參考。

首先要釐清，本次新台幣匯率急升，主因是新台幣匯率相對於其他貨幣特別強勢，與以往美元匯率走弱主導的升值趨勢不同，對外銷型產業的影響較為複雜，主要可分為以下幾個面向來觀察。

1) 台灣營運總部：以新台幣作為功能性貨幣，收入以美元為主，成本項以新台幣為主，將面臨美元收入相對貶值、成本項相對升值的情況，毛利率恐受到衝擊，且帳上美元應收帳款也可能發生鉅額評價損失。

2) 海外子公司或工廠：以當地貨幣作為功能性貨幣，收入以美元為主，成本項以當地貨幣為主，因美元匯率相對於其他一籃子貨幣，並沒有特別大的波動，故毛利率受影響不大，且帳上美元應收帳款也不會發生鉅額評價損失。至於當地貨幣與新台幣之間產生的匯差，將會列入損益表「其他綜合損益」項下「國外營運機構財務報表換算之兌換差額」，不影響當期EPS。

至於坊間常見的論點，新台幣匯率升值時，毛利率較高的公司較能抵禦匯兌損失，是否正確？

其實不一定，主因台灣有許多企業的經營模式是加工出口，須向上游購買許多原材料、關鍵零組件，這些通常都以美元計價。也就是說，這些公司在收入貶值的同時，採購成本也會同時變便宜，形成自然避險的效果，所以實際上要去拆分各家企業收入、支出幣別的貨幣組成。

假設一個較極端的環境，如果毛利率較高的A公司，收入全部是美元，支出全部是新台幣；而另一家毛利率較低的B公司，收入全部是美元，支出也全部是美元。在此情境下，A公司2025Q2財報所受的影響，肯定會大於B公司。

對於一般投資人來說，要判斷自己所投資的公司，收入及支出的貨幣組成，實在很困難，但也有一個比較簡單的方式，是查詢財報「具重大影響之外幣金融資產及負債資訊」，觀察有多少「淨資產」(資產扣除負債)是以新台幣作為功能性貨幣，比例越高的所受影響通常越大。