定 錨 產 業 筆 記

前陣子，我們發佈「對等關稅」總經報告，從宏觀視角分析川普的可能目的、台灣政府後續談判的可能性、對美債市場的影響......等，獲得許多錨粉的高評價。

近期定錨研究團隊也持續發揮深厚的產業研究底蘊，深入探訪供應鏈，挖掘產業的第一手資訊，釐清「對等關稅」對各大產業的影響，以及廠商會如何因應關稅政策的不確定性。

就在昨天，我們發佈「對等關稅」產業報告，範圍涵蓋半導體、設備及耗材、ODM與電子零組件、網通、車用零組件、航太、傳統產業七大類別，每個產業都可能適用於不同的關稅條目，從產業深入至企業，拆解各家廠商對美國營收曝險、產能分佈狀況，進一步分析面對關稅不確定性的應對策略。

這肯定是台灣訂閱界唯一，從總經往下到產業，再從產業深入至企業，提供宏觀到微觀完整分析脈絡，幫讀者打開戰場迷霧的報告。我們提供的不僅是客觀數據的佐證，更重要的是，實際走訪供應鏈，透過人與人的交流所產生的溫度。

而這裡並不是終點，目前定錨研究團隊持續努力，進行工具機、光通訊、紡織與製鞋產業研調，預計會在下週更新相關資訊。

感謝各位錨粉的支持！也感謝定錨研究團隊的夥伴們！

「對等關稅」產業報告連結：https://investanchors.com/user/vip_contents/17446038681351

今日APP版本V1.1.4進行小優化，無須重新下載，可以直接使用以下功能。

1) 在文章區以關鍵字搜尋，會在相關文章內，將關鍵字以粗體字、螢光底色標註。

目前APP仍在持續優化各項功能，V1.1.5版本將會有更多重大更新，敬請期待！

根據TrendForce最新研調，採購端擔憂美國關稅政策走向不確定性，積極提高DRAM、NAND Flash安全庫存水位，帶動2025Q2合約價漲幅高於預期。然而，這波漲勢的動能可能僅限於2025Q2，美國關稅政策的最終走向，將牽動2025下半年記憶體產業供需結構。

根據定錨研調，Samsung原先評估8Gb DDR4庫存充足，但近期DRAM市場需求暢旺，帶動現貨價強勁反彈，導致庫存去化速度比原先預期更快，故臨時向客戶發出通知，1-z製程8Gb DDR4將在2025年4月停產(End of Life, EOL)，客戶須在2025年6月提出最後買進訂單(Last Buy Order, LBO)，公司將於2025年10月以前完成最後出貨(Last Time Ship, LTS)。

定錨認為，近期DRAM受惠於中國政府推出汰舊換新政策，以及美國關稅政策刺激客戶積極提高安全庫存水位，需求維持強勁，而供給端則受限於HBM排擠傳統DRAM產能，投片量增加空間相對有限，帶動現貨價持續上漲。然而，2025下半年長鑫存儲DDR5產能爬坡，以及美國即將公佈半導體關稅「232調查」結果，將對2025下半年帶來不確定性，應持續關注後續變化。

參考新聞：
https://www.trendforce.com.tw/presscenter/news/20250417-12549.html

媒體報導，美國對等關稅雖暫緩90天實施，台、美雖已會談，但關稅警報仍未解除。自行車暨健康科技工業研究發展中心暨台萬工業董事長白政忠分享，台萬曾三度進入美國設廠，從生產成本壓力、當地消費者權益保護法規，到營運管理與人力招募挑戰，無一不大幅拉高設廠門檻，另台灣自行車產業主要出口市場以歐洲為主，此次對整體產業實質衝擊相對有限，仍在可控範圍內。

根據定錨研調，自行車零組件種類繁多，且重視供應鏈聚落效應，難以由單一公司獨自轉移產能，工廠端也不會因短期政策變化而隨意調整。面對「對等關稅」不確定性，業者目前多數抱持觀望態度，尚未有實質行動，現階段出貨動能維持穩健，並無急單拉貨的情況。

定錨認為，若「對等關稅」最終以高稅率定案，進口商很可能會要求供應鏈共同承擔成本壓力，並將部份成本轉嫁給消費者，恐怕衝擊美國自行車市場需求復甦步調。

參考新聞：https://www.ctee.com.tw/news/20250413700478-430503

日經亞洲(Nikkei Asia)引述消息人士說法指出，為嚴格控管品質，台積電決定第一代FOPLP先進封裝技術，將採用310*310mm正方形載具(carrier)，而非先前試驗過的510*515mm，預計2027下半年開始少量生產。

根據定錨研調，隨著AI晶片尺寸越來越大，相較於12吋矽晶圓，採用310mm*310mm的方形玻璃載具可提高利用率達兩倍以上，藉此降低封裝成本，但大尺寸方形載具也會衍生出邊緣翹曲、光阻塗佈、曝光……等新的問題，故台積電決定從310*310mm小尺寸方形載具開始發展，縮短學習曲線。由於FOPLP先進封裝設備腔體體積較大，相較於CoWoS先進封裝設備單價提升約50%，並且載具尺寸越大，單價也會進一步提升。近期台積電陸續與濕製程、光阻塗佈、貼膜設備供應商合作探討解決方案，預計2025Q3確認訂單，2026年陸續交付設備。

定錨認為，台積電CoWoS先進封裝投資高峰將落在2025年，2026年將轉向投資FOPLP、SoIC先進封裝，屆時設備供應商有可能會面臨一輪洗牌，既有供應鏈能否在新的封裝技術平台站穩地位，將成為未來觀察重點。

參考新聞：https://www.digitimes.com.tw/mservice/dailynews_pc/shwnws.asp?id=719499

美國海關總署於2025年4月11日發佈公告(參考連結)，針對多項商品，包括手機、NB、SSD、螢幕、鍵盤、記憶體、太陽能電池、處理器晶片、類比晶片、邏輯晶片......等，豁免「對等關稅」，含基本關稅10%及特定國家額外加徵的稅率，範圍涵蓋中國。

定錨認為，這項政策將免除消費性電子產品需求受到「對等關稅」衝擊的疑慮，對於台系供應鏈是一大利多，樂觀看待美系客戶消費性電子備貨需求。

公告連結：https://content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55?wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2

媒體報導，環球晶2025Q1營收QoQ -4.6%，但根據SEMI預估，2025年矽晶圓出貨量YoY +9%，受惠於平價版AI模型推動AI邊緣運算發展、先進封裝……等推升矽晶圓需求，加上地緣政治及關稅不確定性，推動美國半導體本土化趨勢，有利於環球晶美國廠營運。

根據定錨研調，隨著矽晶圓庫存持續去化，價格也逐漸趨於穩定，而環球晶美國德州新廠近期進入產能爬坡階段，未來將根據量產里程碑認列補助款，有機會於2025Q4認列第一筆1億美元，屆時可望超越SUMCO成為第二大矽晶圓廠。此外，美國密蘇里州8吋SOI晶圓廠已開始出貨，12吋SOI晶圓廠將在2025年完成驗證，SOI晶圓可作為SiPh基板，目前是全球唯一供應商，儘管營收貢獻度還很低，但不排除未來會成為明星產品。

定錨認為，環球晶近期持續在美國興建新廠房，符合美國「MAGA」政策目標，並且全球化佈局策略有助於降低關稅壁壘對營運造成衝擊，可望受惠於AI對於半導體的強勁需求，以及記憶體產業景氣復甦，但未來仍須觀察「對等關稅」是否會在90天後實施，衝擊美國消費市場需求，短期營運仍面臨一些不確定性。

參考新聞：
https://ieknet.iek.org.tw/ieknews/news_open.aspx?nsl_id=7deae996fec5463d8f6f7c338151ce5e

今日發佈APP新版本V1.1.4，提供以下優化，請各位前往App Store或Google Play更新。

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去年底開始，定錨正式跨入總經分析，開始提供總經報告，包括「景氣燈號」、「台灣PMI」、「台灣外銷訂單」......等多個面向的分析。起初，許多訂閱會員很不適應，向站長反映希望可以專注在產業分析就好，不要發那麼多總經分析。

當時站長回應：「目前來到產業景氣循環末端，接下來會走總經盤，在這個階段，產業分析會暫時失靈，並不會幫你找到機會。此外，定錨的總經報告，也有搭配我們的研調管道，補充許多獨家產業觀點，並不是單純的總經分析。」

事實上，在加入總經報告後，站長與總經分析師時常聚在一起討論，要如何將產業分析與總經分析結合，發揮相輔相成的作用？經過了幾個月的磨合，相信訂閱會員們，也有感於總經報告內容越來越豐富，時常推論出產業分析沒有留意到的細節。

在這波川普「對等關稅」行情，產業界完全無法評估實際影響，股市行情也跟基本面脫鉤，只有「關稅」、「出口金額」、「貿易逆差」、「美國公債殖利率」......等總經指標才是關鍵。在此期間，定錨研究團隊也發佈關於「對等關稅」的總經分析，提出川普有可能會在美國十年期公債標售以後暫緩「對等關稅」的觀點，協助訂閱會員更清晰判斷局勢。

有趣的是，這陣子定錨研究團隊完全沒有發佈任何產業或個股報告，但網站流量一點都沒有下滑，顯示先前對總經報告感到不適應的訂閱會員，也慢慢發現並接受總經報告的價值。

對我們來說，這並不是本次「對等關稅」分析的終點，這幾天，站長已經請產業研究員們著手進行研調，各大廠商要如何因應「對等關稅」帶來的不確定性，調整自身的產能規劃策略，預計將在未來一段時間內陸續發佈相關內容。

最後還是要強調，定錨是目前台灣唯一有能力整合產業與總經分析的平台，透過我們深耕多年的產業研調能力，讓總經分析更「接地氣」，改善總經分析離投資決策距離太遠的問題，讓兩者發揮相輔相成的作用。

如果你也對這套全新的分析方法有興趣，歡迎加入我們！

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川普在昨天凌晨，美國十年期公債標售完後15分鐘，在社群平台表示，將取消對各國課徵「對等關稅」，僅保留優惠關稅10%，但對中國關稅進一步提高至125%。

記得前幾天在週報提到，如果川普的目的是壓低美國公債殖利率，有可能會讓關稅先生效幾天，等美國十年期公債標售完後，再給予一定程度的轉圜。但很可惜，碰到中國拋售美債，以及避險基金降槓桿平倉賣壓，導致美國十年期公債標售利率，並沒有得到一個很漂亮的價格。

目前台股幾乎全面漲停，今天投資人可以鬆一口氣了！連續三天全面跌停，再迎接全面漲停，這種瘋狂的盤勢，也是歷史罕見，又再次上了寶貴的一課，見識教科書所說的流動性風險。不管這波你的操作表現如何，記得擁抱現股投資，不要再開槓桿囉！

這兩天台股急跌，一度發生流動性凍結的問題，導致投資圈傳出許多慘案，有些開槓的投資人，融資或股期部位面臨斷頭危機。

建議可以去野柳走一趟、散散心，那邊有位女人已經喊了二十幾年了，至今還沒斷，肯定有一些本事，可以發人深省，思考一下自己要如何避免碰到這個問題！

好消息是，國安基金傍晚宣布進場，肯定有助於短線上穩定軍心，可以讓你的部位處理在比較有尊嚴的價位！但「對等關稅」不確定性仍存在，對全球經濟的影響也尚未明朗，還是要提防那些以外銷為主的產業，股價有可能會開高走低哦！

最新分析內容已更新在本週週報，訂閱會員趕緊跟上囉！

今天台股幾乎是全面跌停，也是難得一見的流動性風險，如果是有開槓桿的投資人，內心肯定非常焦慮。

屋漏偏逢連夜雨，現在台積電ADR盤前下跌8%，如果今晚美股開盤也維持這個走勢，明天的台股恐怕還有得跌。

雖然「對等關稅」尚未正式生效前，都可能還有轉圜的餘地，但如果川普一想歪，不願意轉圜，真的讓「對等關稅」落地生效，也可能會造成非常嚴重的經濟危機。

現階段，投資人除了控管好自己的部位，穩住自己的心態以外，也只能祈禱川普給大家一條活路了...

也希望這次極端事件，能讓大家意識到，槓桿工具只是放大投資績效的波動，而不是帶來投資績效的提升。在經歷過這次以後，未來跟著站長體驗現股投資的安定感，很多時候，慢慢來真的比較快！

雖然已經提前發文讓大家別著急，慢慢看戲，禮拜天再來思考「對等關稅」的影響。但昨天站長看大家心態還是很著急，於是提前發佈報告，表達我們認為「對等關稅」不會真的課下去的觀點。

果然今天又有新劇情上演，大開後門，讓符合美國利益的商品還是能豁免關稅，今天會再新增最新的補充說明，提供給訂閱會員參考！

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白宮最新聲明，對等關稅不適用某些商品，包括：

1) 受50 USC 1702（b）約束的物品，包括純粹的資訊或通訊交流，資訊材料的進口或出口，如出版物、電影、照片、藝術品等。還有用於人道主義救援的捐贈物品。

2) 已受第232條關稅約束的鋼和鋁製品、汽車和汽車零部件。

3) 本行政令附件2列舉的銅、藥品、半導體和木材製品、某些零部件

4) 加拿大、墨西哥符合 USMCA 原產地規則的商品

5) 商品中美國成份價值超過20%的商品，僅針對非美國成份價值的部分課稅。

6) 可利用321條款清關的小額包裹和香港商品，但不適用於中國。

昨天川普公佈「對等關稅」稅率，台灣成為重災區，稅率高達32%，許多錨粉都很擔心，來詢問站長這件事情是否會對產業造成嚴重影響？

由於「對等關稅」稅率是根據各國與美國之間貿易逆差金額來計算，根本不是美國原本宣稱各國向美國商品課徵多少稅率，美國就會報復同等稅率，顯然是作為與各國進行貿易談判的起手價。

以台灣為例，美國對台貿易逆差(739億元)/美國自台灣進口(1,163億元)/2 = 64%/2 = 32%

也就是說，本次公佈的「對等關稅」稅率，主要目的在於逼迫貿易對手國擴大向美國進口商品，減少美國對其貿易逆差的手段。

站長的看法是，先不要急，安心放假，連續劇開播才第一集，後面還有很多劇情要上演呢！禮拜天再來更新報告，發表我們的最新觀點！

媒體報導，近期NVIDIA個人AI超級電腦「DGX Spark」，即日起開放預購，售價3,999美元，預估最快將於2025年5月開始出貨。DGX Spark搭載與聯發科共同開發的GB10超級晶片，僅約一個手掌大小，重量也只有1.2公斤，是目前全球體積最小的AI超級電腦，高階版內建4TB儲存空間。輝達還有另一款個人AI超級電腦「DGX Station」預期將在稍晚開放預購。DGX Spark與DGX Station最大差異在於，DGX Spark是基於GB10 Grace Blackwell超級晶片打造，並針對桌上型電腦的外型尺寸進行最佳化，至於DGX Station則是基於Blackwell Ultra平台的桌上型AI超級電腦。

根據定錨研調，本次Nvidia推出的首台個人超級電腦DGX Spark，整合Blackwell GPU和Grace CPU，兩者透過NVLink C2C互聯，並將搭載128GB LPDDR5，記憶體容量遠高於RTX 5090，此產品主要針對學術研究、企業推理市場，與高階遊戲顯示卡市場有所區隔。其中，聯發科負責開發GB10客製化CPU，以及CPU與GPU之間的整合，下游代工廠商則為鴻海、廣達、緯創……等。

定錨認為，雖然目前個人AI運算電腦市場規模還不大，但近期DeepSeek大幅改善運算效率後，讓市場看見小型模型的潛力，可望推動AI從雲端向邊緣端的發展。此外，近期聯發科也積極爭取AI ASIC市場，包括與Google合作開發下一代TPU v7e、TPU v8e，與Microsoft合作開發Maia 3 Serdes I/O，以及與NVIDIA合作開發224G SerDes、AI AISC取得NVLink IP授權、車用晶片取得RTX IP授權……等，成為AI ASIC市場強而有力的新進挑戰者。

參考新聞：https://money.udn.com/money/story/5612/8629418?from=ednappsharing